ICO (Initial Coin Offering)

비트코인 등 사이버화폐에 대한 높은 관심과 함께 최근 ICO에 대한 관심도 높아지고 있다. ICO에 대해서는 VC를 대체할 새로운 모델이라고 주장하는 곳도 있고, 사기라고 생각하는 사람도 많다. 여하간 그래도 어떤 것인지 한번 정리를 해 봤다. (혹시 아래 내용이 부정확하면 지적 부탁)

1. 성격: ICO는 crowdfunding과 IPO의 성격을 가지고 있다.

1) Crowdfunding의 성격으로는 일반인, 특히 해당 제품에 대한 관심이 높은 prosumer가 참여한다는 점이다. 규제가 아직 모호해서 참여대상에 대한 규제 아직 명확치는 않지만, 미국에서는 최근에 법적인 안전장치로 accredited investor (적격투자자) 에게만 참여를 제한하는 경우 많이 생기고 있다.

2) IPO의 성격은 단순히 펀딩뿐 아니라, ICO 참여를 통해 확보한 토큰 (또는 ‘코인’)을 거래소에서 거래 가능하다는 점이다. 최근에는 IPO마냥 일정기간 보호예수기간 (Lock Up period)를 설정하는 경우도 생기고 있다.

2. 구조

  • 투자자는 사이버화폐 (비트코인, 이더리움 등)로 토큰 (또는 ‘코인’)을 구매한다.
  • 토큰의 성격은 발행기관에서 결정한다 1) 회사 주식이나 발행채권 등에 연동도 가능하고 또는 2) 회사의 사업에 연동도 가능하다. (뭘 사는지는 알고 사야겠다)

<대략 이런 모양>

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3. 사례: Filecoin

지난달에 Filecoin ICO가 $250M 이상을 조달하면서 ICO 펀딩의 기록을 세웠다. 여기에는 Sequoia Capital, Union Square Ventures, Andreessen Horowitz 등 전통적인 VC도 참여하면서, 주류 VC들도 ICO의 가능성을 타진하고 있다는 점에서 의미가 있다.

1) ICO 구성

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Filecoin의 주체가 되는 회사는 Protocol Labs이라고 분산저장시스템 개발하는 회사이다. 이 회사의 기술가치는 별도의 데이터센터를 활용하지 않고 Filecoin 소프트웨어가 설치된 컴퓨터의 유휴 저장공간을 사용함으로써, 저장비용을 획기적으로 절감한다는 점이다. 내 돈 내고 데이터센터 만들기 보다 남의 컴퓨터를 공짜로 사용하겠다는 생각이다.

  • 발행가능 토큰 규모: 20억 토큰
  • ICO 발행 토큰 규모: 2억 토큰 (전체 발행가능 규모의 10%를 ICO 투자자에게 발행)
  • 사업회사인 Protocol Labs와 파일코인 에코시스템 관리기관인 Filecoin Foundation은 투자금 없이 각각 15% 및 5% 토큰 보유
  • 향후 Filecoin을 마이닝해서 발행가능한 토큰 70% Reserve해 놓음

2) Filecoin 마이닝

이제 돈을 벌 차례이다. Filecoin 소프트웨어를 설치하면 Protocol Labs에서 서비스하는 클라우드 저장 서비스를 위한 저장리소스 제공할때마다 Filecoin이 마이닝 된다. 즉, 저장공간을 적극적으로 제공할 수록 마이닝을 통한 토큰 확보 증가하게 될 것이다. 향후에 Protocol Labs의 서비스가 Dropbox와 같이 대형화될수록 토큰의 가치가 증가 (전체 cap이 20억 토큰으로 제한되어 있기 때문에) 할 것이고, 투자자는 사이버화폐 거래 플랫폼에서 토큰 매매를 통해 현금화가 가능할 것이다.

 

앤디 루빈의 플레이그라운드

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안드로이드 개발자로 유명한 앤디 루빈 (Andy Rubin)이 만든 ‘플레이그라운드 (Playground)”라는 하드웨어 액설러레이터를 최근에 갔었다. Fry’s라는 아리조나 풍 인테리어에 각종 IT 제품을 판매하는 대형매장 뒷쪽에 위치하고 있는데, 신기한 하드웨어 제품을 개발하는 스타트업이 10여개 입주해 있다.

앤디 루빈은 Android가 Google에 매각된 2005년 이후, 10여년간 Google에서 지냈는데, 후반에는 Google에서 AI와 로보틱스 쪽을 주로 담당했었다. 2015년 Google이 알파벳으로 전환되고 사업을 정리하면서, 앤디 루빈은 Google을 떠나서 AI/로보틱스 쪽 스타트업을 육성하고 투자할 목적으로 플레이그라운드를 만들었다. 이뿐만 아니라 구글, HP, 폭스콘 등으로 부터 출자를 받아서 3천억원 규모의 Playground Ventures라는 펀드도 조성하고, 입주 회사를 적극적으로 투자하고 있다.

이 동네에서 하드웨어는 하드 (어렵다)하다는 말을 많이 한다. 소프트웨어와 달리 제품생산에 돈이 많이 들어가고, 고객의 반응을 보면서 디자인을 변경/수정하기 어렵고, 이를 위해 또 다시 시간과 돈이 많이 들어가기 때문이다. 한번 출시된 하드웨어는 안 팔리면, 그냥 악성재고이다. 올해초에 앤디 루빈이 아이폰을 대향한 새로운 핸드폰인 Essential을 제작하고 있는데, 여기도 아직까지 사방이 암초이다.

어쨌든 플레이그라운드와 같은 곳이 있어서 하드웨어도 할만 하겠다.

2017년 3월 미국벤처 & 단상

* IPO (기업공모)

  • Snap – 누구나 다 아는 그 회사 (시가총액 $20B)
  • MuleSoft – 어플리케이션 관리 플랫폼 (시가총액 $3B)
  • Alteryx – 데이터분석 (시가총액 $1B)

이번 3월에는 3개 대형 테크 IPO가 있었다. 특히 Snap은 2014년 Alibaba 이래 최대 IPO로, 이후Uber, Airbnb, Palantir 등 대표적인 유니콘 기업들의 IPO에 대한 기대도 높아지고 있다. IPO 시장에서 MuleSoft, Alteryx 등 B2B 소프트웨어 회사들에 대한 관심은 지속적으로 높아 보인다. 최근 상장신청을 하고 조만간 IPO가 예정정인 대표적인 빅데이터 기업인 Cloudera의 상장이 어떤 성과를 거둘지 관심이 모아지고 있다 – 대부분 Cloudera의 이전 펀딩 가치보다 낮게 시가총액이 형성되리라 생각하고는 있지만.

* 대형 Growth Capital 투자 (Series B 이후)

  • Looker $82M (Series D) – 데이터 분석 및 비쥬얼라이제이션 소프트웨어
  • Solid Biosciences $50M (Series C) DMD 유전자 치료제 개발
  • Placester $50M (Series D) 부동산 에이전트를 위한 웹사이트 구축
  • DataRobot $54M (Series C) 머신러닝을 통한 예측모델 개발
  • Rocket Lab $75M (Series D) 소형 인공위성 발사선 개발
  • SutroVax $60M (Series B) 전염병 백신 개발
  • Moximed $50M (Series C) 무릎 질환 치료기기 및 수술 서비스
  • Livongo $53M (Series D) 만성질환 (당뇨) 종합 관리 플랫폼 및 서비스
  • ServiceTitan $80M (Series B) 홈서비스 회사용 판매 및 고객 관리 플랫폼
  • Roblox Corporation $92M (Series C) 레고 모델 같은 캐릭터의 마인크래프트 유사 게임
  • Draftkings $119M (Series E) 팬터지 스포츠
  • Airbnb $448M (Series F) 공유 숙박 서비스
  • Cradlepoint $89M (Series C) IOT 관리 및 보안 플랫폼
  • Spero Therapeutics $51M (Series C) 전염성 질병 치료제 개발
  • Instacart $400M (Series D) 식료품/생활용품 주문 배달 서비스
  • Grail $900M (Series B) Liquid Biopsy 유전자 기반 암진단 기기 및 서비스

대표적인 유니콘 기업인 Airbnb가 추가 투자를 받았다. Airbnb는 최근 숙박 뿐만 아니라 취미활동을 배우거나, 테마를 중심으로 여행을 설계하는 분야까지 확장중에 있다.

특징적인 회사로 혈액진단 (Liquid Biopsy) 회사인 Grail이 $900M 펀딩을 받으면서 진단장비분야에서 최대 규모의 펀딩을 기록하였다. 향후 방대한 임상 (clinical study)을 통해 암 사전진단 분야의 독점적 위치를 점유하려는 계획으로 보인다. 미국 벤처의 전형이다. 시장 선도가 중요한 경우는 돈으로 시간을 산다.

* 대형 Early-Stage 투자 (Series A)

  • Tango Therapeutics ($55M) – CRISPR 기술을 활용한 항암제 개발
  • Raise.me ($12M) – 고등학교 학과 성적에 따른 장학금 누적 플랫폼
  • Rigetti Quantum Computing ($24M) – 솔리드스테이트 퀀텀 프로세서 개발
  • Turvo ($25M) – 물류 프로세스 협업 플랫폼
  • Tenfold ($16M) – 기업용 전화 통합 및 통화분석 플랫폼
  • Ripcord ($10M) – 종이 데이터를 스캔, 인덱스, 분류, 클라우드 저장하는 로봇
  • CloudCheckr ($50M) – AWS 관리를 위한 비용 및 사용량 관리 툴
  • Aetion ($11M) – 환자 치료의 효과성 분석을 통한 실시간 헬스케어 관리
  • Brooklinen ($10M) – 침구류 온라인 판매
  • RenalGuard Solutions ($15M) – 심혈관 수술후 사용된 조영제 제거 의료기기
  • eGenesis ($38M) – CRISPR 기술을 이용한 이식가능 세포, 장기 제작
  • LimeBike ($12M) – 자전거 공유 서비스
  • Imagen Technologies ($14M) – 방사선 촬영 이미지를 통한 자동 진단 기술
  • Flow ($13M) – 이커머스 회사를 위한 국제 supply-chain 연결 플랫폼
  • Goldbely ($10M) – 미국 전역에서 유명한 식당, 제과점 음식 주문 배달
  • Peerspace ($11M) – 미팅, 이벤트 장소 발굴 및 예약 마켓플레이스
  • Boragen ($10M) – 보론기반 차세대 살균제 개발
  • Incorta ($10M) – 비지니스 정보 실시간 분석 및 비쥬얼라이제이션

Early-stage 투자에서유전자편집 기술인 CRISPR를 활용한 회사 2곳이 큰 규모의 Series A 펀딩을 받았다. 하나는 eGenesis라는 회사로, CRISPR 기술을 활용하여서 돼지에 인체이식 가능한 인공장기를 배양하는 회사로, 창업자 중 한명이 George Church라고 CRISPR 분야에서는 아주 유명한 하버드의대교수이고, Editas의 공동창업자 이기도 하다. (너무 꿈이 커서…될까 싶기는 하다) 다른 하나는 Tango Therapeutics라는 회사로 CRISPR 기술을 활용하여 항암제를 개발하는 회사이다. CRIPSR 기술은 이제 범용화되고, 이를 바탕으로 실제 제품을 개발하는 CRISPR-application 회사들이 초기단계에서 등장하는 모습이다.

다른 한 재밌는 회사는 LimeBike라고 중국의 자전거 공유회사인 Mobike, Ofo 서비스를 미국에서 하겠다는 회사다.  사실 이 회사 창업자가 친구여서, 투자를 물어본적이 있었는데, 중국에서 하는게 미국에서 되겠어 싶어서 그냥 ㅎㅎㅎ 하고 담번에 밥이나 먹자했는데…Andreessen Horowitz로 부터 펀딩을 크게 받았다. 괜히 아쉽다.

사람아 아, 사람아!

‘사람아 아, 사람아!’는 예전 대학시절 괜히 멋있다고 느끼며 읽었던 책인데, 최근 예능에서 이 책 이름을 듣고 옛날 생각이 났다. AVC 블로그를 오랜만에 보다가 오늘글에 IBM과 Microsoft에 대한 글이 있었다. 전통적인 회사가 최근에 왓슨이라는 대표적인 AI 브랜드를 만들고, 클라우드 오피스로 성공적으로 전환하게 된 내용. 그리고 이것을 가능하게 한 리더십의 중요성에 대한 내용이었다.

우리나라도 새로운 리더를 세우고, 소위 4차산업혁명 (사실 미국에서는 4차산업혁명이 뭔지 아는 사람이 아무도 없을 것이다. 출처는 모르겠지만, 누군가가 아마도 유럽에서 만든 개념이라고 한듯. 미국이 꼭 정답도 아니고 뭐 좋은 내용이니 그냥 쓰기로)을 진행하는 시기라는 생각을 드니 나름 시사점이 있는 내용이라고 생각이 들었다.

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예전에 J&J의 CEO인 Alex Gorsky가 얘기하는 것을 가까이서 들을 기회가 있었는데, 질문이 J&J와 같은 대형 회사를 이끄는 데에 가장 중요한 것은 무엇이냐는 것이었다. (참고로 J&J의 시가총액은 삼성전자의 1.3배 수준이다) Alex Gorsky의 대답은 ‘문화이고, 기업문화는 전략에 앞선다’라고 하였다. 리더는 조직의 문화를 만드는 사람이다. 문화가 전략에 앞선다.

대선에서 정책, 정책 하지만, 사실 정책 (회사로치면 전략) 보다 더 중요한 것이 문화인 듯 하다. 구성원들이 소통하는 방식, 바람직한 행동에 대한 가치, 잘한 것은 권장하고 잘못한 것은 개선할 수 있게 하는 프로세스, 이런 것들이 다 조직의 문화이다. 좋은 나라의 문화를 세울수 있는 ‘사람’이 리더가 되었으면 하는 바램이다. 사람아 아, 사람아!

AI투자도 주주?

미국 주식시장에서 이미 20~30%는 소위 HFT (High Frequency Trading)이라는 소프트웨어 알고리즘에 의한 극초단기 투자이다. 하지만 장기투자라고 해도 인덱스 펀드와 같은 것은 대부분 프로그래밍에 따른 투자이고, 최근에는 소위 로보어드바이저인 AI 자산운용으로, 개인들 역시 AI에 의한 자산이 증가하고 있다 (물론 전체 시장으로 놓고 보면, 로보어드바이저는 아직도 거의 무의미한 수준이기는 하지만).

엊그제 AVC 블로그에 “AI가 주주총회에 등장하게 될때 (When The AI Comes To Your Annual Shareholders Meeting)“라는 글이 있었는데 흥미롭다. 향후 주주총회에 AI만 나오면, 이사선임, 감사인선임 등 의결권을 어떻게 행사하고, 이렇게 되면 회사의 관리구조 (governance)는 어떻게 될까 하는 내용이다.

앞으로는 주주총회장에 애널리스트가 나오는 것이 아니라, 소프트웨어 프로그래머가 참여하게 될지도 모르겠다. (물론 전문 주총꾼들은 계속 오겠지만) 문제는 알고리즘이 워낙 복잡해서, 도대체 주총에서 뭘 물어보고 뭘 의결해야 기업가치가 올라갈지 모를 수도 있겠다. 아니, 어찌보면 굳이 그 회사 주식을 보유하고 있을 필요도 없고, 그냥 지속적으로 수익극대화를 위한 단기 트레이딩으로 전환될 가능성이 더 높아 보인다.

어쨌든 1) 날카로운 안목으로 기업을 분석하고, 2) 시장 환경을 고려하여 진입과 회수 타이밍을 잡고, 3) 남들과는 차원이 다른 수익율을 거두는… 이런 전통적인 자산운용은 점차 경쟁력을 잃고 있다. AI는 전통적으로 높은 수익을 거두는 고수익 직종부터 대체할 가능성이 높다. VC도 예외는 아니다. 다음번에 이 것도 한번 얘기해 보겠다.

도드-프랭크법: 한국의 벤처

트럼프 행정부의 탈규제 정책 일환으로 최근 오르내리는 것이 도드-프랭크법이다. 공식적인 이름은 도드-프랭크 월스트리트 개혁 및 소비자 보호법 (Dodd Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act) 이다. 2008년 금융위기 이후, 금융업 (특히 은행)이 과도한 리스크를 갖는 사업을 하거나 부동산대출 등을 무리하게 집행해서 소비자에게 피해가 가는 사태가 다시 발생하는 것을 방지하자는 취지인데… 시간이 흐르면 아픔은 잊혀지기 마련. 납작 엎드렸던 금융회사들도 규제 때문에 힘들다는 목소리를 높이고, 트럼프도 이 법안을 개혁하는데 관심이 많이 표명하고 있다.

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이게 남의 나라 법안이지만, 재미있게도 벤처쪽에서 우리나라 투자자에게 주는 영향이 있다. 도드-프랭크 법안의 일부가 볼커룰 (Volker Rule)이라고 은행의 자기거래를 금지하는 규정으로, 헷지펀드나 사모펀드 등에 투자하는 것을 포함한다. 국내 은행 중에 미국에 사업장을 가진 은행은 미국 감독기관의 관리를 받으며 (소위 “Bank Holding Company”로서), 미국은행과 동일한 수준으로 법안을 준수해야 하고, 도드-프랭크법도 마찬가지로 준수해야 한다. 약간 애매한 것이 한국의 벤처투자조합에 출자하는 것도 이 도드-프랭크법에 적용되느냐 하는 것인데, 일단 모호하면 소극적이 되기 때문에, 벤처투자조합에 출자를 안 하는 것에서부터, 출자는 하더라도 그 조합이 미국에 투자하는 것에 대해서 상당히 조심하게 된다. 어쨌든 현재 분위기는 도드-프랭크법이 사라지지는 않을 듯 하다. 조금 약화될지는 몰라도.

큰 기술 걸기

말도 많고 탈도 많은 Theranos (혈액진단서비스)에 투자했던 Fox의 루퍼드 머독이 몇일전 투자금액 $125M을 $1에 팔고 정리했다 (관련기사). 2015년말 WSJ의 탐사보도로 부터 시작하여서, 보유 기술에 대한 허위 진술 등으로 현재 각종 소송이 걸려 있고, 한때 9조원이 넘었던 기업가치가 현재 1조도 안되게 줄어들었다.

이 회사를 창업한 엘리자베스 홈즈 (Elizabeth Holms)는 “어린시절 주사바늘에 대한 공포가 있었고, 이를 해결하기 위해 극소량의 혈액으로 수 많은 질병을 진단할 수 있는 진단장비를 만들었다”라는 아주 감동적인 스토리텔링으로 차세대 스티브 잡스로 불리기도 하였다.

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최근 썰전에서 유시민 작가님이 일단 눈에 띄기 위해서는 큰기술을 거는 것이 필요하다고 했는데, 미국 벤처 회사는 큰기술 걸기의 향연장이다. 자잘한 기술은 별로 눈에 들어오지 않고, 일단 뭔가를 뒤집어 놓는 disruptive한 기술이라고 해야지 좋아한다. 또한 단순히 disruptive 만으로는 부족하고, 이를 정말 감동적으로 풀어내는 스토리텔링이 중요하다.

그래서 큰기술이 제대로 걸려서 성공하면 오라클의 래리 엘리슨 같이 되는 것이고, 어줍잖으면 엘리자베스 홈즈 처럼 되는 것이다. 래리 엘리슨은 미래의 일을 마치 현재의 일처럼 얘기하는 능력이 있다고 한다. 잘되면 미래를 내다보는 비져너리이고, 잘 못되면 엘리자베스처럼 허위기만에 따른 소송 대상이 되는 것이다. 그래도 벤처에 있다면 정치처럼 큰기술을 한번 걸어보는 것이 이 업의 속성에 맞을 수 있겠다.