값비싼 헬스케어 – 값싸게 만들 벤처

미국 의료비용은 상상을 초월한다. Times에서는 2013년 3월에 특별판으로 도대체 이 비싼 의료비용의 시작점은 어디인지를 파헤치는 심층기사를 쓰기도 했다. (아직도 그 특별판을 소장하고 있는데, 다시 읽게 되지는 않는다). 수 많은 스타트업들이 의료비용을 낮추기 위한 서비스를 내놓고 있는데, 아직은 시장의 초기여서, 산업을 흔들만한 큰 성과를 내고 있는 회사가 없기는 하다.

미국 의료시스템의 3대 축은 병원, 보험, 제약사로, 바라보는 사람들 마다 서로 다른 주체를 비싼 의료시스템의 원흉으로 지목된다.

제일 쉽게는 보험사가 악덕 사업자로 생각된다. 환자의 필요와 보험사의 경제성이 충돌하기 때문에, 1차적으로 환자들이 가장 싫어하는 대상이 보험사가 될 수 밖에 없다. 특히 평소에 내는 보험료를 생각하면, 이렇게 나쁜 업자들이 없지 싶다. 벤처회사 중에 Collective Health와 같이 곳이 새로운 보장시스템으로 보험산업에 도전하고 있다. 또한 사전진단을 위한 Liquid Biopsy 회사인 Grail, Guardant Health 등이 보편화되고 보험 적용도 많아지면, 보험서와 환자 모두에게 호혜적인 환경이 생길 수도 있을 듯 하다.

보험사들은 값비싼 의료시스템의 원인을 주로 병원이나 제약사에게 돌린다. Times 특별판에는 가장 문제의 핵심을 병원으로 꼽았다 (특히 비영리병원). 이유는 병원의 원가는 너무 불투명하고, 비용 책정이 터무니 없이 높고, 과잉진료가 많기 때문이다. 보험회사가 내세우기 좋아하는 근거로, 제약회사의 수익성은 20% 수준에 달하지만, 보험회사는 2% 수준으로, 수치만을 봐도 누가 돈을 가져가는지 명확하다는 것이다. 수 많은 벤처회사들이 병원의 서비스를 대체하는 것을 타겟으로 하고 있다. 특히 Teladoc (원격진료), Omada (디지털헬스케어), Lemonaid (비대칭진료) 등이 값비싼 병원을 ‘효율적’으로 대체할 서비스로 나오고 있다.

제약사는 최근에 더더욱 욕을 많이 먹는 주체이다. 얼마전 Turing은 약 한알당 가격을 $13.50에서 $750으로 하룻만에 올리기도 하였고, Rodelis라는 회사는 30알에 $500에 팔던 것을 $10,800으로 올리기도 하였다. 특히 희귀질환약 가격은 통제하기 힘들 정도이다. 벤처업계에서는 최근 CRISPR, NGS 등 기술의 발전으로 수 많은 회사들이 등장하고 있다. 개인적으로는 drug repurposing이라고 기존 약이나 물질을 다른 질환에 적용하는 분야가 관심이 많이 간다.

어쨌든 헬스케어가 생명과 건강을 다루고 있어서, 단순히 가격만으로는 해결이 안되는 부분이 많다. 다만 기술의 발전으로 ‘명의’의 경험이 AI 기술로 보편화 되거나, ‘수술대가’의 기술이 수술로봇으로 보편화되고, Liquid Biopsy나 디지털헬스케어로 사전적 예방이 확대된다면 전체 시스템은 분명히 낮아질 것이고, 이 분야에 수 많은 벤처회사들이 달려들고 있고, 이미 몇 곳을 투자하기도 하였다.

자율주행차로 사라질 산업

작년 중순에 70대가 넘은 분과 얘기하다가 자율주행차 얘기가 나왔다. 이분 얘기가 자율주행차는 단순히 자동차 산업뿐 아니라 물류도로를 따라 있는 수 많은 숙박시설, 식당 등 운전자를 대상으로 하는 사업에 주는 영향이 막대할 것이다 라는 얘기를 했다. 실리콘밸리에서 60대 할머니 프로그래머들이 벤처에 대해 얘기하는 것이 이상하지 않듯이, 70대 할아버지는 아직도 자율주행차가 열 새로운 시대에 대한 식견을 잃지 않고 있다는 점이 너무 인상적이었다.

이 노신사의 식견을 들은 후 거의 1년이 지난후 CB Insights에서 자율주행차가 함께 사라질 21개 산업에 대해 정리하였다 (기사링크). 여기에 보면:

  • 자동차 보험, 물류 운전자, 호텔, 식당 등 가장 구체적으로 영향을 받을 산업도 있고,
  • 자동차 정비, 자동차 부품 서비스, 오일교환/세차, 운전교습 등 영향 받는 것은 명확하지만 상대적으로 산업의 규모가 적은 것도 있고,
  • 병원 (사고가 적어져서), 공유차량, 공공 교통 등 자율주행의 영향이 모호해 보이는 것도 있고,
  • 엔터테인먼트 등 자율주행에 따른 수혜 산업도 하나 언급하고 있다.

여하간 CB Insights에서는 언급은 안 되었지만, 주변에 나이드신 분들의 지혜를 경청해 보면, 자율주행차로 노인 활동이 급증할 것이라는 점은 명확해 보인다. 그 동안 운전때문에 못 나오다가, 다시 경제의 주체로 등장할 가능성이 높아졌다. 특히 단거리 여행 수요는 많이 증가할 것이다.

하지만, 자율주행차의 좀 더 근원적인 문제로, 자율주행이라는 시스템을 유린하는 것을 어떻게 처리할지 아직 불명확하다. 지금까지 사람들이 신호를 지키고 차를 피한 것은, 운전자가 자신을 못 보거나 운전자가 또라이 일수도 있다는 가정하에서의 행동이다. 그런데 만약 자율주행차가 사람 앞에서 무조건 선다고 하면 어떻게 될까. 이제 보행자들이나 심지어는 범죄자들이 자율주행의 시스템을 가지고 플레이가 가능해 진다. 자율주행차 알고리즘에 할 일이 많다.

Johnson & Johnson Innovation

Johnson & Johnson이 시가총액 400조원 규모의 대형 회사로 미국에서도 시가총액 순위로 상위 10위 안에 들어가는 회사이다. 또한 의료장비/제약 등 헬스케어 제품과 화장품 등 컨수머 제품을 동시에 보유한 독특한 회사이기도 하다.

미국 제약사들의 벤처투자는 요즘 더욱 활발하다. 보통 기업벤처투자 (소위 Corporate VC)는 투자를 정당화하기 참 곤란하다. 전략적 목적이라는 것도 모호하고, 투자로 100억을 번다고 해도, 매분기 1조원씩 버는 회사라면 투자수익이 무슨 의미가 있는지도 확실치 않다. 반면 제약사의 경우는 투자 대상과 이유가 명확하다. 신약개발은 파이프라인이 명확하고, 무엇이 성공인지 정의되어 있으며, 투자를 통해서 거둘 수 있는 기업의 목적이 확실하다. 특히 제약사의 경우 내부 R&D 보다 외부 R&D (외부 라이센싱)가 보다 경제적 효익이 좋다고 보고 있다. 또한 내부 연구팀을 가져가는 것 보다 운영을 탄력적으로 할 수 있다는 장점도 있다.

J&J는 외부 R&D 활동을 통합하는 “J&J Innovation”이라는 조직을 한 4년 전에 만들었다. 예전부터 알고 지내던 분이 J&J Innovation의 리더십팀으로 자리를 옮겨서, 간만에 만나서 그 동안 알고 싶었던 이 조직의 목적과 형태에 대해 들을 수 있었다. 이 조직의 목적은 1) 사업개발 (라이센싱 등), 2) 벤처투자, 3) 새로운 회사 지원 등으로 전체 J&J 이코시스템을 만들고 관리하는 것이 목적이라고 한다.

1) 사업개발은 J&J Innovation Center (캘리포니아, 보스톤, 런던, 상하이)를 통해서 이루어지고 있다. 센터내에 scientist, engineer, 사업개발 담당 인력이 있어서 회사들과 만나고 J&J 내부팀과 협의하면서 전략적 목적에 적합한 회사를 발굴하고 있다. 2) 벤처투자는 JJDC를 통해서 하는데, JJDC는 J&J Innovation이 생기기 훨씬 이전부터 벤처투자를 담당하고 있으며 약 2조원 정도를 운용하고 있다. 3) 신규 회사 지원은 JLabs를 통해서 하고 있다. JLabs San Francisco와 JLabs Houston은 방문해 본적이 있는데, J&J의 인큐베이션 사업으로 이곳에 입주하였다고 해서 J&J가 지분을 갖지 않는다.

큰 회사이기 때문에 내부 정치도 많고 관료적인 측면도 있지만, 그래도 J&J에서 별도 조직으로 J&J Innovation를 설립하고, 지역과 기능을 메트릭스 조직 형태로 묶어서 사업개발을 총괄하는 것은 효율적으로 보인다. 결국 조직은 사람이 운영하기 때문에, 성과는 두고 볼 일이지만, 외부 R&D가 중요하다면 중요한 만큼 조직을 신경써서 구성해야 할 것이고, 이런 점에서 J&J Innovation은 좋은 연구 대상인 듯 하다.

큰 곳 보다 급한 곳? 더 큰 곳!

바둑 격언에 ‘큰 곳 보다 급한 곳’이라는 말이 있다. 일단 급한 곳을 마무리 하지 않으면 나중에 큰 곳을 둘 기회마저 없다는 일차적인 의미이겠지만, 보다 근본적인 의미는 ‘큰 곳’이라는 것이 경험에 근거한 통계학적 의미에서 크다는 것이지, 궁극적으로 크게 될지는 불확실하다는 의미일 것이다. 즉 평균은 높지만 분산 또한 높아서, risk-return 최적화 곡면에서 보면 ‘급한 곳’ 보다 못하기 때문일 것이다. 바둑의 다른 표현인 ‘맛’도 그런 것이다. 맛을 남긴다는 것 역시 불확실성에 근거한 option value이기 때문에, option value가 높다면 굳이 ‘맛’을 없앨 필요가 없다.

하지만 분산을 낮출 수 있다면? 불확싱성이 50%가 아니라 0.1%라면? 이러면 최적화는 달라질 것이고, 그 가능성은 이미 ‘알파고’에서 보여줬다. 알파고에게는 급한 곳은 없다. 단지 더 큰 곳만 있을 뿐이지. 더 큰 곳에 둘 수 있다면 그냥 급한 곳을 죽여 버린다. 굳이 맛을 남길 필요도 없다.

분산을 없애기 위해서는 1) 데이터가 많아야 할 것이다, 2) 데이터에 대한 인과 관계가 보다 명확해야 할 것이다. 예를 들어 최근에 등장하는 usage-based insurance도 분산을 최소화하기 위해 데이터를 보다 심층적으로 획득하고, 이를 통해 시스템 전체적으로 가장 저렴한 보험 프리미엄을 책정할 것이다. 향후 의료보험 역시 비슷하게 움직일 가능성이 있다. 개인의 유전자 정보와 환경 정보, 활동 정보를 종합하여 개인별로 risk를 보다 정확하게 평가한다면, 시스템 전체의 보험 프리미엄은 낮출 수 있을 것이다. 이런 벤처 회사들이 등장하고 있고, 앞으로 데이터에 기반한 보험은 산업의 모습을 현재와는 매우 다른 모습으로 변화시킬 것이다.

VC 모델의 진화

2000년 중반부터 들어와서 미국 VC (Venture Capital) 업계의 주요 트랜드는 창업자 (또는 이동네에서는 ‘operator’라고 불리는 회사경험자)가 VC 업계로 진출하여서, 자신의 경력을 바탕으로 투자를 하는 것이었다. 지금도 계속 유효한 트랜드이기도 하다. 실제 사업을 경험한 VC들은 창업을 해보지 않은 VC와는 본질적으로 다름을 내세웠고 (‘해 봤어?’ 하는 심정), 대부분은 엔지니어 출신이기도 하다. 실제 창업자들도 창업의 경험이 있는 엔지니어 백그라운드의 VC에 대한 선호가 있다.
최근에 들은 20 Minutes VC에서 Sequoia의 Pat Grady가 나와서 VC에서 도제모델 (Apprenticeship)이 다시 돌아올 것이라는 얘기를 했는데, 최근 들었던 몇몇 얘기한 내용과 일치하는 부분이 있다 (이 얘기를 분명히 들었는데 인터넷에서 자료를 찾으려고 하니 영 못 찾아서…).  여하간 도제모델이 가지는 장점은 1) 아무리 회사의 경험이 있어도 이것은 한두개 회사의 경험이고, 십수년 동안 수 많은 회사의 투자와 이사회를 통해 경험한 경륜을 전수하는 것은 보다 의미가 있음, 2) 한번 성공의 경험이 오히려 그 방식을 고집하게 하는데, 새로운 관점으로 밸런스를 맞추는 것이 중요함. 실제 Sequoia의 파트너중에 몇몇은 회사 경험이 별로 없어도 좋은 투자를 많이 했고, 젊은 사람들과 경륜 있는 사람들을 통한 지속적인 전수 및 세대교체가 Sequoia의 계속적인 성과의 근간이라는 것이다.
변호사, 의사, 경영컨설팅, IB 들도 모델이 대부분 도제모델이다. 많은 케이스를 보고, 패턴을 읽고, 합리적인 추론을 하고, 의사결정을 내린다는 점에서 유사하다. 오랫동안 VC를 하기 위해서 창업이나 사업 경험이 필요하다고 생각했는데, 굳이 그러지 않아도 될 것같다. 남자 중에도 산부인과 명의가 많이 있다.
* 부연: 위에 최근 들었던 것중 유사한 것을 드디어 찾았다! 최근 가장 좋은 성과를 보이는 Social Capital의 Chamath Palihapitiya가 최근에 CB Insights에서 언급한 내용중에 “VC 중에 가장 생각이 오픈되어 있는 곳은 창업자 중심의 펀드가 아닌 곳 (I find that the funds that are not founder-driven are the most open)”이라고 했다. 원래 너무 알면 힘들어진다.

2017년 2월 미국벤처

* 주요 M&A

  • LightCyber: 네트워크 보안 솔루션 – Palo Alto Networks 인수 ($105M)
  • Skip Hop: 아기 용품 브랜드 – Carter’s 인수 ($140M)
  • Turn: 온라인 오프라인 통합 마케팅 관리 플랫폼 – Amobee 인수 ($310M)
  • Invincea: 네트워크 (endpoint) 보안 소프트웨어 – Sophos 인수 ($120M)
  • Delta ID: 바이오메트릭 제품 개발 (인증 및 등록) –  Fingerprint Cards AB 인수 ($106M)

기업용 security solution에 대한 투자와 회수는 언제나 높은 수준을 유지한다. 이렇게 많은 security solution 회사들이 등장해도 지속적으로 수요가 있는 것도 놀랍기도 하고, 회사 IT department에서 새로운 제품을 계속 업데이트 하고 유지하는 것도 큰 일일 듯 하다. 특히 금융권의 IT 투자가 매우 높은 수준인데, 공인인증서 같은 형태로 보안의 책임을 사용자에게 떠 넘기지 않아서 그렇기도 하겠다.

* 대형 Growth Capital 투자 (Series B 이후)

  • Kensho: $50M (Series B) – 금융서비스 관련 자연어 검색, 데이터 분석
  • SoFi: $500M (Series F) – 대출, 자산관리 핀테크
  • PMV Pharmaceuticals: $74M (Series B) – P53 조절제에 기반한 소분자 암 치료제 개발
  • Lytro: $60M (Series D) – VR기기 및 카메라 개발
  • Fuze: $104M (Series E) – 기업용 통합 커뮤니케이션 플랫폼 (전화, 메시징, 비디오)
  • View: $100M (Series G) – 스마트 건물 유리 개발
  • Desktop Metal: $45M (Series C) – 3D 프린팅
  • ClearMotion: $100M (Series C) – 자동차 노면 충격 조정 소프트웨어 솔루션

핀테크가 미국에서 최근 좀 시들하고는 있지만, 그래도 SoFi가 $500M 최대규모로 펀딩을 받았고, 최근 각광을 많이 받고 있는 오토테크 회사인 ClearMotion도 큰 펀딩을 크게 받았다. 특히 오늘 Intel이 이스라엘 소재 오토테크 회사인 Mobileye (센서기반 차량충돌방지 시스템 개발)를 $15B에 인수한다고 발표했다. 2016년부터 오토테크의 시대가 계속되고 있다.

* 대형 Early-Stage 투자 (Series A)

  • Pypestream: $15M – 메세징 플랫폼을 이용한 고객관리 솔루션
  • Arrakis Therapeutics: $38M – RNA transcriptome 기반 치료제 플랫폼
  • Nativis: $10M – Ultra-low RF를 이용한 치료제 개발
  • CloudMinds: $100M – 클라우드 기반 로봇 제작 및 서비스
  • Faraday Pharmaceuticals: $33M – 신경혈관 질환 치료제 개발
  • Mailgun: $50M – 이메일과 앱을 연결하는 API 개발
  • Knotel: $25M – 사무실 공유 서비스
  • Skurt: $10M – 모바일 렌터카 서비스
  • Affigen: $17M – 암세포와 정상세포를 구분하는 단백질 규명
  • Xcell Biosciences: $12M – 세포 연구를 위한 툴 및 프로세스 제공
  • Plays tv: $15M – 게임 동영상 공유 플랫폼
  • Dauntless Pharmaceuticals: $25M – 신약 개발 파이프라인 투자 및 인수 회사
  • TetraVue: $10M – 고해상도 3D 이미징 서비스
  • Brgithwheel: $10M – 학교 및 데이케어 출석, 학비 납부, 커뮤니케이션 플랫폼
  • MealPal: $15M – 회사 및 거주지 주변 레스토랑 옵션 제안
  • Surrozen: $33M – Wnt 단백질 기반 (pathway, signaling) 치료제 개발
  • Caavo: $15M – 가정내 모든 스트리밍 기기 (TV, 게임기 등) 통합기기
  • HealthReveal: $11M – 만성질환 사전진단 및 모니터링 솔루션
  • Exactuals: $10M – SaaS 기반 지급관리 플랫폼
  • SnapRoute: $25M – 네트워크 라우팅 및 스위치 장비 및 소프트웨어
  • Fungible: $33M – 데이터 센터용 반도체 개발
  • Chorus.ai: $16M – 세일즈 통화 분석을 통한 판매효율화 제안
  • Chondrial Therapeutics: $23M – 미토콘드리아 질환 치료제 개발
  • TerrAvion: $10M – 항공 이미지 기반 농업용 인텔리전스 제공

2월은 28일 짧은 달임에도 불구하고 많은 Series A 펀딩이 이루어졌다. IPO를 포함한 회수 시장이 활발하지 않음에 따라 late-stage 보다는 경기에 영향을 받지 않고 회사 자체의 사업성에 집중할 수 있는 Early-Stage로 더 초점을 맞추는 것이 아닌가 생각이 된다.

재밌는 회사로 TetraVue라는 회사가 있는데, 최근에 이 회사말고도 3D 이미징 서비스 회사가 많이 증가하고 있다. 아마도 드론의 상업화가 이루어지면, 단순한 2차원 지도 이외에 3차원 공간정보를 보유하고 있는 것이 중요해서 일듯 하다.

Early-Stage 딜의 40% 정도가 바이오/헬스케어 딜이다. 바이오/헬스케어 회사의 가능성은 매우 높아 보인다. 1) 노령 인구가 급격하게 늘고, 2) 40/50대부터는 대화의 대부분이 건강/약 얘기고, 3) 과학적 발견이 최근 10년간 급속도로 증가하면서 몸에 대한 새로운 이해가 급증하였다.

 

자율주행차 – 운송의 혁신

* 동아일보의 글로벌마켓뷰에 실리콘밸리 관련 내용을 소개하고 있습니다. 동아일보는 지면의 특성상 원래 작성한 글을 편집해서 싣고 있어서, 아래 글과는 약간의 차이가 있습니다. 아래 글은 2017년 1월에 기고된 글입니다. 

실리콘밸리에서 운전을 하다보면 구글의 자율주행차 프로토타입인 소위 버블카가 많이 보인다. 2인승으로 지붕에 센서가 달린 딱정벌레 같이 생긴 모습인데, 시내 구석구석을 다니면서 주행중 발생할 수 있는 많은 상황에 대한 데이터를 쌓아가고 있다. 구글의 자율주행차 프로젝트가 2009년에 시작되었고 이미 2백만 킬로미터 이상을 주행했으니, 사실상 상용을 위한 준비는 거의 완성되어가고 있다고 봐야할 것이다. 구글이 안드로이드와 같이 자율주행차 플랫폼을 라이센싱할지, 아니면 자동차 자회사를 만들지는 확실하지 않지만, 자율주행차는 이제 20~30년후의 이야기가 아니라, 5~10년후의 현실이 될 것으로 보인다.

자율주행차를 향한 경주는 산업 전방으로 확산되고 있다. 전기자동차와 함께 자율주행차는 자동차 산업의 근간을 변화시키고 있다. 전통적 완성차업체는 물론이고, 구글, 애플, 삼성과 같은 테크회사, 우버와 같은 자동차 공유경제 서비스 회사 역시 자율주행차 시장을 진입하고 있다. 대부분의 완성차회사들은 독자적인 자율주행차 플랫폼을 개발하고 있지만, 몇몇 회사들은 파트너십을 통해서 시장 진출을 모색하고있다. 구글은 피아트와 파트너십을 체결하고 100대의 자율주행 미니밴을 개발하기로 했고, GM은 Lyft와 함께 자율주행 택시서비스를 계획하고 있다. 최근에는 애플이 맥라렌 인수를 검토하고 있다는 소문까지 나오고 있다.

자동차 산업의 중심도 디트로이트에서 실리콘밸리로 이전하는 모습니다. 지난 몇달 동안, 자율주행차의 주요 센서인 라이다 (LiDAR) 기술을 개발하는 실리콘밸리 회사 2곳 (Quanergy, Velodyne)이 각각 1천억원 이상의 펀딩을 받았다. 자율주행 완성차를 개발하는 Zoox라는 회사도 2천억원 이상 펀딩을 받았다. GM은 최근 자율주행 솔루션 개발사인 크루즈 오토메이션을 1조원 가까이에 인수를 하였으며, 우버 역시 유사한 회사로 자율주행트럭용 솔루션 개발사인 오토 (Otto)를 7천억원 이상에 인수하였다. 이 회사들 모두 실리콘밸리에 소재하고 있으며, GM, 포드, BMW, 혼다, 현대차 등 전통적 완성차회사들은 실리콘밸리에 연구소 내지는 최소한 테크기업과의 협력을 위한 사무소를 가지고 있다.

전기차가 구조의 혁신을 가져왔다고 하면, 자율주행차는 운송의 혁신을 가져올 것이다. 특히 물류 영역에서 자율주행차가 가져올 변화는 막대하다. 육상물류는 운전자의 안전규제로 보통 하루의 절반 이하 밖에 운행을 못하는데, 자율주행으로 현재의 인프라내에서 처리가능한 물류량이 2배 이상 증가하는 효과를 가져올 것이다. 앞으로 규제와 보험, 사고의 책임, 위급한 상황의 윤리적 선택 등 아직 해결해야할 과제가 있지만, 실리콘밸리에서 발생하는 현상을 보면, 생각보다 빠른 속도로 자율주행차의 미래가 도래하리라 생각된다.